Değişen riskler politika ayarlamasını gerektirebilir
Powell, Fed başkanı olarak Jackson Hole kentinde düzenlenen ekonomik sempozyumda yaptığı son konuşmada, Eylül ayında faiz indirimine gidilebileceğine dair ipucu verdi ancak bu yönde bir karar almaktan kaçındı. Artan iş piyasası riskleri ile devam eden enflasyon endişeleri arasında dikkatli bir denge kurdu. Piyasalar Hole konuşmasını coşkuyla karşıladılar, ancak piyasaların aşırı iyimser olmasından endişe ederek durgun enflasyon riski gördükleri için Powell’ın ılımlı mesajını ihtiyatlı bir dille karşıladılar.
Jackson Hole konuşması, Temmuz ayındaki zayıf istihdam raporunun ve daha önceki istihdam rakamlarında yapılan önemli aşağı yönlü revizyonların ardından geldi. Bu revizyonlar, ABD Merkez Bankası’nın bu yılın ilerleyen dönemlerinde faiz oranlarını mevcut %4,25-%4,5 aralığından düşüreceği yönündeki bahisleri körükledi. Ancak bu beklentiler, Temmuz ayında toptan fiyatlarda yaşanan artışın, inatçı yüksek enflasyonun Fed’in piyasayı büyük faiz indirimleriyle kurtarma kabiliyetini sınırlayacağı yönündeki endişeleri artırmasıyla son haftalarda zayıfladı. İnsanlar giderek artan bir şekilde durgun enflasyona doğru gittiğimizden endişe duyuyorlar. Önümüzdeki birkaç aya bakıldığında, faiz indirimleri tek başına hisse senetlerindeki gücü sürdürmeye yetmeyecek, eğer ekonomi gerçekten duraklıyorsa ve işgücü piyasası kötüleşmeye devam ederse, bu hisse senedi piyasası yükselişinin riskleri var.
Faiz oranı vadeli işlem yatırımcıları, Powell’ın konuşması öncesinde Eylül ayında çeyrek puanlık bir faiz indirimi olasılığına %70 oranında değer biçtiler. LSEG verilerine göre, Cuma günü geç saatlerde bu oran %80’e çıktı.
Faiz oranına duyarlı iki yıllık ABD Hazine tahvili getirileri yaklaşık 10 baz puan düşüşle %3,69’a geriledi. Kıyaslama 10 yıllık tahvil getirileri ise yaklaşık sekiz baz puan düşüşle %4,26’ya geriledi. Getiriler, fiyatların tersine hareket ediyor. Hisse senedi tarafına bakarsak ise; Powell’ın yorumları “piyasanın kulağına müzik gibi geldi” , ABD’li yatırımcıların gevşeme beklentisi içinde olması, en azından yükselen (hisse senedi) değerlemeleri ve beklentilerin daha gevşek bir politikaya baktığımız gerçeğiyle desteklendiği için bize bir nebze olsun güven veriyor.
Faiz oranları dolara karşı eğilim gösteriyor… Ancak Powell’ın konuşması, ekonominin yavaşlaması ve FED’in bağımsızlığı konusundaki endişelerin satışları artırmasıyla doların sert bir şekilde düşmesine neden oldu. Powell, Cuma günü yaptığı açıklamada, Fed politikasının kesinlikle veri odaklı kalacağını ve bu yaklaşımdan asla sapmayacağını yenilerken, Trump’ın Fed üyesi Lisa Cook’u istifaya zorlaması, Cook’un Fed’in faiz oranlarını belirleyen FED Komitesi’ne daha ılımlı üyeler atamasına olanak tanıyabilir. Trump Cuma günü, konut kredileriyle ilgili iddiaların ardından istifa etmezse Cook’u görevden alacağını söylemişti.
Bu gelişmeler neticesinde düşük faiz oranları, diğer para birimlerinde daha iyi getiri arayan yatırımcılar için doları daha az cazip hale getirebilir ve bu da dolara olan talebi azaltabilir. Doların yen ve euro da dahil olmak üzere bir dizi para birimine karşı değerini ölçen dolar endeksi, en son %1 düşüş yaşadı. Kısa vadeli ABD faiz oranlarındaki düşüş, yabancı yatırımcıların ABD varlıklarındaki varlıkları için döviz koruma oranlarını artırabilecekleri söylemini de destekliyor. Bu çeyreğin sonunda EUR/USD de 1,17 hedefimiz var. ABD getiri eğrisinin yükseliş eğiliminde olması, emtia para birimleri için genellikle iyidir. AUD/USD paritesinin bu noktada biraz toparlanabileceğini düşünüyoruz.
Ukrayna’daki çatışmaya ilişkin görüşmelere bağlı olan petrolün kısa vadeli görünümünü tahmin etmek zor. Başlangıçta Zelenskiy ve Putin arasında olası bir görüşme için bir miktar heyecan duyulsa da, özellikle Rusya’nın Ukrayna’ya yönelik son saldırıları olmak üzere mevcut gerginlikler, ateşkes olasılığını azaltıyor. Bu durum, Rus petrolüne daha sert yaptırımlar uygulanmasına yol açabilir; ancak ABD’nin Moskova’ya yönelik tutumu konusunda belirsizlik sürüyor. Petrol fiyatları yeniden toparlandı. Brent petrol 67,60 dolardan, ABD WTI ise 63,50 dolardan işlem görüyor.
Yurtiçine baktığımızda ise; TCMB, KKM hesap açma ve yenileme işlemlerinin (YUVAM hesapları hariç) 23 Agustos itibariyle sonlandırıldığını, bu tarihten önce açılan hesapların vade sonuna kadar geçerli kalacağını duyurdu. Böylece yaklaşık üç yıl sekiz ay süren ve ekonomide irrasyonelliğin simgesi haline gelmiş olan bu uygulama, çeşitli hesaplamalara göre yarattığı 60 milyar dolarlık zararla tarihe karışmış oldu.
Haftanın gündemine baktığımızda ise; Çarşamba akşamı açıklanacak olan Nvidia’nın merakla beklenen sonuçları damga vuracak. Cuma günü ise Fed’in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan PCE’nin (Parasal Harcama Gücü) açıklanmasıyla bir diğer önemli gelişme yaşanacak. Eylül ayında faiz indirimi ana senaryo olmaya devam etse de, bu tek istatistik bile beklentileri değiştirmeye yetebilir.